7倍多高溢价，一年低业绩承诺，10亿大比例现金收购，御泥坊面膜牵手阿芙精油

上市不满半年，以互联网品牌面膜为主业的御家汇就开始了外延式扩张之路，于今年6月宣布现金收购同样为淘品牌出身的阿芙精油。

9月18日，御家汇公布了收购草案，拟通过现金的方式支付10.20亿元收购北京茂思商贸有限公司（下称北京茂思）60%的股份。剩余40%股权收购，御家汇计划不晚于2020年9月30日完成，前提是北京茂思2019年度的净利润不低于6000万元。

阿芙精油创始人雕爷孟醒在公司内部的公开信中也表示，阿芙放弃了IPO，并入御泥坊。这次联姻背后，80后创业者戴跃锋在登陆资本市场不足一年时间里，身家过30亿，假如御家汇收购北京茂思成功，人称雕爷的孟醒也将在这场资本盛宴中分一杯羹。然而，超7倍溢价收购是否值得？10亿收购现金又从何而来？两大网红品牌此次牵手背后有何故事？

10亿交易对价背后，雕爷累计套现2.63亿

2018年2月，电商第一股登陆深交所。上市不满半年，御家汇就开始了外延式扩张之路，宣布拟以10.2亿现金收购阿芙精油60%的股权。

6月19日，御家汇因筹划购买资产的重大事项，向深圳证券交易所申请停牌，同时，御家汇抛出了被购买方的信息，标的资产为位于朝阳区酒仙桥北路7号的北京茂思商贸有限公司，北京茂思官网显示，其主要产品为AFU阿芙精油和植物护理品。

9月18日，御家汇公布了收购草案，御家汇支付现金10.20亿元收购北京茂思60%的股份，资金来源为自筹资金，包括上市公司自有资金、银行借款或其他合法渠道及方式筹集的资金。采用收益法评估，截至评估基准日2018年6月30日，北京茂思商贸有限公司纳入评估范围内的合并报表所有者权益账面价值为19433.97万元，在持续经营前提下股东全部权益的评估价值为164121.65万元，增值额为144687.68万元，增值率为744.51%，收购溢价超7倍。

相应的，北京茂思股东也做出了相应的业绩承诺，承诺2018年度利润数不低于8500万元。如果未完成业绩承诺，北京茂思股东（国开嘉和除外）将对上市公司御家汇做出业绩补偿。

从沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的资产评估报告来看，北京茂思合并财务报表显示，2016年、2017年以及2018年1-6月净利润分别为2049.77万元、6770.12万元和3162.22万元。其中，北京茂思2018年1-6月净利润激增，2016年和2017年北京茂思实现净利润297.84万元和861.42万元，2018年上半年北京茂思净利润激增至7002.99万元。

就该问题新京报记者于9月28日多次致电北京茂思工商信息显示的公司电话，电话无人接听。9月28日下午，新京报记者致电御家汇董秘办询问此事，相关工作人员表示，在窗口期，对此事不方便回应，具体事情会继续公告，御家汇收购北京茂思的相关事项仍在稳步推进。

御家汇的主打品牌御泥坊与北京茂思的主营产品阿芙精油同样都是伴随着淘宝兴起的红利迅速崛起的第一代淘品牌。御家汇控股股东御家投资与实控人戴跃锋表示，本次交易不涉及发行股份，不会导致上市公司股权结构和实际控制人的变更。截至发稿，该收购方案尚未通过股东大会通过。

此次收购缘起于湖畔大学组织的古田学习，雕爷在《致阿芙全体员工的一封信》中写道，其与御泥坊的创始人戴跃锋是2009年认识的，那时阿芙开始接触淘宝，而御泥坊当时已经是淘宝知名的面膜品牌。今年6月份，在湖畔大学组织的古田学习期间，在交谈中双方一拍即合，选择合作。于是，阿芙放弃了IPO之路，转嫁御家汇。

如果此次收购完成，开餐厅、做线上线下全美业服务品牌河狸家的雕爷也将在资本市场分一杯羹。10.2亿元的交易对价背后，雕爷通过君临王座、聚峰国开、浩瀚无边和崇德弘信四家机构卖出所持部分股份，累计套现2.63亿元。交易完成后，雕爷通过聚峰国开和国开嘉和累计持有北京茂思10.74%的股份。

2006年前后，雕爷开始声名鹊起，《自废武功——通过做减法赚第一个1000万》在天涯上火了，雕爷也火了。火起来的雕爷持续创业，先后一手打造雕爷牛腩、薛蟠烤串、河狸家、阿芙精油话题性品牌，红极一时也屡惹争议。 据企查查数据显示，孟醒关联公司高达57家，控股企业18家，雕爷似乎一直活跃在市场最前沿，今年二月，雕爷在公众号发文《来，喝了这碗区块链解毒汤！》，雕爷在区块链行业又开始有了存在感。

热衷理财，御家汇货币资金与收购现金差距甚远

公开资料显示，御家汇主要从事各类型护肤品的研发、生产、销售，产品品牌主要包括御泥坊、小迷糊、花瑶花、师夷家、薇风等，产品种类包括面膜类、水乳膏霜类等，其中以面膜类为主。2012年成立，2018年2月登陆资本市场。

最新公布的2018年半年报数据显示，报告期内，公司实现营业收入98074.91万元，同比增长57.78%；实现归属于上市公司股东的净利润6503.38万元，同比增长19.05%。报告期末，公司总资产187786.42万元，比上年度末增长119.00%，归属于上市公司股东的净资产132726.39万元，比上年度末增长145.83%。

2014年、2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，御家汇实现归属净利润分别为3656.29万元、5314.77万元、7377.08万元、15849.42万元和6503.38万元，增幅分别为45.36%、38.80%、114.85%和19.05%。御家汇的货币资金在同向增长，2018年半年报显示，御家汇的货币资金为3.30亿元。

从其货币资金的数值来看，距离10亿多的收购现金还有不少的差距。

从主营业务构成来看，2018年半年报显示，御家汇总营收为9.81亿元，贴式面膜实现营收6.22亿元，毛利率为52.65%；水乳膏霜实现营收3.01亿元，毛利率为48.85%；贴式面膜实现的营收仍在营收中占据着六成以上的份额。

但对比单一财务指标，更能反映公司基本面状况的净资产收益率（加权）却呈下降趋势，2014年、2015年、2016年、2017年和2018年1-6月该数据表现分别为94.74%、41.75%、27.59%、34.43%和5.97%。

上市至今，御家汇备受机构青睐，先后被申万宏源、川财证券、国海证券、西南证券和光大证券7次给出增持评级；天风证券、财通证券、安信证券7次给出买入评级，其中，天风证券四次给出买入评级；方正证券给出强烈推荐评级。

值得注意的是，御家汇有大量资金用于购买理财产品，2018年3月22日召开的第一届董事会第九次会议、第一届监事会第六次会议以及2018年4月13日召开的2017年年度股东大会审议通过了《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意公司使用不超过人民币6亿元的闲置自有资金进行现金管理。2018年半年报显示，御家汇使用闲置自有资金3.3亿元和闲置募集资金4.8亿元购买理财产品，其中5000万理财产品已到期。报告期内御家汇实现投资收益605.57万元，占利润总额的7.32%，系理财产品收益。

80后戴跃锋身家超30亿，9月质押套现8000万

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。登陆资本市场，享受资本盛宴，是创业者共同的期望。

通过互联网卖掉了自己的一部二手手机，从此，出生于1982年的湖南邵阳青年戴跃锋与互联网结缘，通过淘宝做自主品牌御泥坊，享受淘宝红利期。戴跃锋精心设计了御泥坊的新形象，并于2007年推出，不到三年时间，销售额突破千万。御家汇丰富了产品种类，但2018年半年报主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况显示，御泥坊品牌的经营主体湖南御泥坊化妆品有限公司实现利润908.81万元，负责护肤品采购生产和销售的湖南御家化妆品制造有限公司贡献利润6025.95万元，薇风品牌在内地的经营主体长沙薇风化妆品有限公司亏损1039.91万元。

2013年，深圳市创新投资集团投资御家汇，戴跃锋在接受采访时曾说，更相信中国资本的力量。2014年，香港顺为资本投资御家汇，雷军本人亲自出任御家汇董事。2016年，前海股权投资基金投资御家汇。

2017年，御家汇净利润已达到15817.70万元，2018年2月，戴跃锋成为上市公司御家汇的掌门人。2018年半年报显示，截至2018年6月30日，公司实际控制人、董事长、总经理戴跃锋先生与御家投资、汀汀咨询为一致行动关系，戴跃锋先生持有御家投资97%（戴跃锋先生配偶覃瑶莹女士持有御家投资3%的股权）的股权，御家投资为御家汇控股股东，持有御家汇63936143股股份，占总股本的23.51%；戴跃锋先生持有汀汀咨询30%的财产份额，御家投资持有汀汀咨询70%的财产份额，汀汀咨询持有御家汇29682000股股份，占总股本的10.91%；戴跃锋直接持有25724407股股份，占总股本的9.46%。如今，御家汇总市值为81.36亿元，戴跃锋共计直接和间接持有御家汇近43%的股份，该部分市值近35亿元。

9月14日，戴跃锋由于个人资金需求将其直接持有御家汇的部分限售股6550000股质押给海通证券股份有限公司。占戴跃锋直接所持有御家汇股份总数的47.15%，占本公司总股本的4.46%。其停牌前的价格为29.91元/股，券商人士向新京报记者表示，创业板质押回购行情欠佳，一般在4折左右。粗略估算，戴跃锋套现金额在8000万左右。

新京报记者 张妍頔