都说投资不过山海关，难得哈尔滨有家公司过会了；

然而看过招股书后，很多人满脸问号：

这样的企业都能上市，它难道不是来股市割韭菜的？

买敷尔佳面膜，到底是不是在交智商税？

如下图所示，公司天猫旗舰店显示2片面膜的价格是39.8元，平均一片面膜要20块钱。20块钱是什么概念？能买大半只鸡、一斤猪肉，甚至有促销活动还能买到一只烤鸭！一片面膜就要25块钱，它值这个钱吗？

出于职业惯性，我赶紧去看了下这些面膜的成本到底有多少。

如下图所示，敷尔佳面膜产品的毛利率一直稳定在70%以上。

2021年1—9月份为77.63%（2020年为74.77%，2019年为71.34%。我们都知道毛利润＝收入－成本，这也就意味着我们花100块钱买敷尔佳的面膜，面膜本身的价值只值30块钱左右，至少有70块钱我们是在为面膜之外的东西买单，比如企业的渠道费用、广告费用等等。

看到上面的数据，很多女生可能接受不了，觉得小北前面的分析是不对的，自己怎么可能花钱购买材料成本这么低的面膜呢。可是我还想补一刀，因为敷尔佳在招股书里清清楚楚告诉我们，公司一盒面膜的采购价到底是多少。

如下图所示，公司一盒面膜的采购价仅在10块钱左右。注意，这里说的是一盒，而不是一片。至于一盒里面到底有几片面膜，那就不好说了，可能是2片，也可能是5片，还可能是其他数量；而我们前面截图中的一片面膜的售价是20元。

因此，我们买面膜到底是在为什么买单，想来大家心里都有数了。

我们还可以发现，敷尔佳的获客成本远高于面膜的采购成本。

天猫敷尔佳旗舰店是敷尔佳线上销售的主要渠道，公司在天猫的平均获客成本是36元，这可比面膜的材料成本贵多了。因此，我们买20块钱一片的敷尔佳面膜，也是在为企业的获客成本买单。

再补充一点，这家公司的研发费用率太低，低到刷新了我对化妆品研发的认知。

2019年，敷尔佳的研发费用率为0.04%，研发人员3人；

2020年，敷尔佳的研发费用率为0.09%，研发人员4人；

2021年，敷尔佳的研发费用率为0.32%，研发人员4人。

另外，公司竟然在招股书里实事求是披露说，这4个研发人员中还有一个是应届毕业生。难道敷尔佳的研发部门是为了上市审核拼揍起来的？这样的研发部门、研发投入，也能支撑企业的发展？或许，敷尔佳本来就是个靠营销发家的企业，我们却在这里谈研发，多可笑。

更神奇的是，公司竟然在招股书里说，要募集约5700万元用于研发及质量检测中心项目的建设。难道这样也可以？满纸荒唐言，写满了圈钱两个字。

后来我又看到公司的保荐券商是中信证券，审计机构用的是大华。大华，抱歉，想起当初给獐子岛做审计的也是大华。

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